财政注资或不可避免 铁道部乍现融资新路径

2019-12-05 05:30:52 来源: 巴南信息港

一周之内,号称停工已逾万里的铁路建设,相继得到、和多个部委的援手。

继上周出台债券利息所得税减半政策之后,10月18日,国家发改委正式下发文件称,经国务院批准,发行的中国铁路建设债券为政府支持债券。

至于何谓政府支持债券,发改委并没有给出进一步解释。但这一相对模糊的讯息足以令低迷许久的信用债市场欢欣鼓舞。

“本期铁道债招标利率已低于预期,几天的成交又比票面低了20BP。”中金固定部人士表示,上周已传出铁道债风险权重有望降低的消息,市场有充分预期。

18日,一国有银行中层管理者向本报记者坦言,目前尚未收到关于铁道债风险权重调整的通知,但发改委此番表态可从两方面诠释:一是,铁道债今后一定程度上可视为政府信用债券,风险权重会得到相应调整;二是,有关部委希望银行能加大对铁道部的融资支持,“这样的话,商业银行或将突破授信集中度的铁要求。”

然而,这或许仅是此轮铁道部“援助”行动的步。已有消息称,近期铁道部将获国家财政一笔超过2000亿元的融资支持,该笔融资可能将以银行贷款和财政拨款的形式下发。

这一消息尚未完全核实,但在多位银行和资本市场人士看来,财政注资已不可避免,今年发完1000亿铁道债后,铁道部净资产40%的发债额度行将告罄。

“政府支持债券”

多个部委频频援手的背后,恰是铁道部尴尬的融资格局:银行信贷难以为继,发行成本亦使其不堪重负。

铁道部和中期票据的发行利率或可供参考。今年3月底,铁道部期短融的发行利率为4.1%,比当时超AAA企业债的指导下限低11 BP;5月下旬200 亿元中票发行时,发行利率仅比当时超AAA 指导下限低2 BP;而6月份第二期短融的终中标利率为4.35%,比超AAA的指导下限4.33%甚至还高2BP。

不堪重负下,发改委和财政部两大部委的表态,为市场注入一剂强心针。

10月10日,财政部表示,对企业持有2011-2013年发行的中国铁路建设债券取得的利息收入,减半征求企业所得税。受此利好,铁道部此后发行的200亿企业债,其中7年期和20年期各100亿,发行利率分别为5.59%和6.0%,普遍比市场预期低30BP,认购倍数分别达到2.84倍和1.67倍。

此番发改委的表态,则被市场诠释为铁道债风险权重有望等同于。对此,上述中金人士表示,确认政府支持债券,主要是有利于风险权重降低,但这还要看银监会意见,否则便需各银行自行理解。如能适用0风险权重,铁道债收益率就会靠近甚至低于政策银行债。

在某股份行信贷管理部总经理看来,明确铁道债为政府支持债券,意味着铁道债将不存在违约和偿付危机,但如何界定“政府支持债券”仍需进一步明

晰。比如,政府支持债券是否可视同财政部发债?如果日后列入财政部还款计划,风险权重完全可视为0。

目前,评级公司大公国际和中诚信国际为铁道债的企业债券评级均为AAA级,铁道部主体信用等级也为AAA级,但商业银行对于这两个主体的风险权重差异较大,有的将其风险权重视为0,有的视为50%,有的则按100%计。

“如是10-20年的长期债券,风险权重相对会低一点。但如是短融、超短融等债券工具,铁道部面临一定的短期偿付压力,相对应的风险权重也会提高。”一家股份行风险控制部门负责人介绍。

政府股权注资待解

铁道部融资难,银行也早已无钱可贷。的制约来源于贷款集中度风险。

四大银行2011年中期的数据显示,银行对铁道部单一授信集中度正在触碰15%的监管红线。

8月24日,中行行长透露,截至6月末,中行对铁道部以及铁道部下属的企事业单位贷款余额807亿元,其中贷款578亿元,债券投资214亿元,还有10多亿元的贸易融资;法人口径贷款集中度是11.3%,集团口径贷款集中度9.62%。

更糟糕的是,铁道部发债总额正在逼近净资本40%的红线。

铁道部数据显示,截至2010年末,铁道部资产总额32937.38亿元,净资产14019.37亿元,目前铁道部尚未到期的企业债券余额、中期票据、短期融资券的余额分别为3730亿元、850亿元、550亿元。

今年四季度,铁道部还将发行1000亿企业债,同时短融将有350亿到期,债券净增量将在650亿以上。

如此看来,上述2000亿元财政拨款和银行贷款的消息便不是空穴来风。

在市场人士看来,相较银行贷款,财政拨款效果更佳。

上述股份行中层告诉记者,银行支持有两种路径,要么给额度,向银行提供专门的铁道建设专项贷款资金;要么松动银根,存款往下调。

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